结构性存款成为“新宠” 浅析市场规模呈爆发式增长背后问题

参照观研天下公布《2018年中国银行行业分析报告-市场运营态势与投资前景预测》 参照观研天下公布《2018年中国银行行业分析报告-市场运营态势与投资前景预测》 随着资管新规落地，银行保本理财产品渐渐“退场”已成定局。在此情况下，作为保本财经的替代方式之一，结构性存款沦为“新宠”。所谓结构性存款，也称为收益电子货币产品，是在普通存款的基础上映射金融派生工具（还包括但不仅限于远期、掉期、期权或期货等），将投资收益与利率、汇率、股票价格、商品价格、信用、指数及其他金融类或非金融类标的物挂勾的具备一定风险的金融产品。

今年以来，随着资管新规的烘烤与落地，银行保本财经渐渐衰退。为对冲金融监管的冲击，结构性存款沦为不少银行热门的“替代品”之一，规模呈圆形爆发式快速增长。

以中资全国性4家大型银行（工农中建）为事例，据央行近期数据，2017年全年，4家银行的结构性存款追加规模减少了1965.72亿元，至14390.36亿元。到了2018年，结构性存款规模更进一步扩展，截至2018年3月末，上述4家银行结构性存款规模近2万亿元。换言之，仅有2018年第一季度，结构性存款规模追加高达5564.19亿元，近超强去年。

但规模愈演愈烈的背后，问题也随之而来。近日，《国际金融报》记者在探访沪上银行时找到，不少结构性存款产品依旧在“刚性兑付”上下功夫，不存在“假结构”现象。

据理解，银行在结构性存款的设计方面有充份的自主性，可以在行权条件、利率设计等方面灵活性自由选择，而所谓“假结构”即反映在产品的设计上，将要结构性存款产品设计成嵌入单向控发行权的高息产品。以某银行330天挂勾SHIBOR利率的结构性存款为事例，根据产品说明书，在仔细观察期内，若3个月SHIBOR值在本产品整个仔细观察期内皆大于相等15%，则投资者将取得的最低年化收益率为5.2%；若3个月SHIBOR值在本产品观察期大于相等15%的工作日天数为12天，则投资者将取得的最低年化收益率2.6%。

从2007年1月4日SHIBOR利率月运营开始，3个月SHIBOR值甚至未曾突破10%。这也意味著，3个月SHIBOR值在本产品观察期大于相等15%的工作日天数为12天概率极低，这款名义上挂勾SHIBOR利率的结构性存款，基本上从出售日起就能瞄准5.2%的高息。数据找到，从1998年5月17日至2018年5月17日，20年间，美元兑港元的收盘汇率下限并未多达7.9，上限并未多达7.5。这也意味著，美元兑港元的最后汇率小于相等汇率区间下限或大于相等汇率区间上限的情况也归属于概率极低的“黑天鹅事件”。

除了上述的SHIBOR利率、外汇汇率，沪深300股指也是结构性存款产品常用的挂勾标的。还有银行将投资期限长达211天结构性产品取得最低收益的条件设置为“只要在仔细观察期内的任一仔细观察日，沪深300股指的收盘价涨跌幅突破0.5%，就可取得最低收益”。回应，一位业内人士对记者回应，股市瞬息万变，想达成协议上述条件非常简单。

月实施的资管新规明确要求，“金融机构积极开展资产管理业务时不得允诺保本健收益；经常出现兑付艰难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。”新规过渡期至2020年底，在此期间，金融机构可以发售杨家产品接入，以保持适当的流动性和市场平稳，但“必需严格控制在存量产品整体规模内，并有序传输递增”。据理解，近年来，为应付适当的监管指标考核、减轻互联网金融及同业竞争带给的冲击，银行玩出了不少变相加息的方式，如存款过节、贴息存款等。2014年，由于必要的贴息存款不存在较小的风险隐患，该类贴息不道德被原银监会阻止。

然而，此类违规行为却屡禁不止。事实上，从公开发表资料来看，通过结构性存款设置“假结构”变相贴息的情况也并非近期才经常出现，只是随着此类产品的急速扩展而问题更加突显。多位业内人士指出，这一现象将不会步入贤监管。

未来针对结构性存款的监管政策实施是必定的。一方面，假结构性存款面对强劲监管。

目前多家银行为回避资管新规，通过发售结构性存款替换保本财经，以此招揽负债，很多中小银行业波澜发售“假结构性存款”以构建高息揽储。但假结构性存款仍归属于变相刚刚币值，未来一定会面对贤监管。另一方面，真为结构性存款也不会实施适当的引领细则，在规模、结构、标的、信息透露等多方面展开提示。戴志锋称之为，从中国香港、新加坡等国际繁盛金融市场经验来看，结构性存款业务的监管明显严苛于普通存款业务，同时为表明结构性存款明显不同于普通存款的风险特征，“结构性存款”法律文本上的名称多为“结构性投资产品”。

预计未来针对结构性存款的专门性监管政策不会逐步实施，引领商业银行向保本财经假结构性存款真为结构性存款的方向过渡性。结构性存款监管，对存款压力具备边际提高。“结构性存款大发展或者大衰退，对流动性影响并不大，更好的是存款在有所不同科目的移往。

所以监管趋严后，对存款总量没影响；套利的结构存款增加后，表内低利率存款的替代压力边际增加”。

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